Options Chronicle N°4

“Only when the tide goes out, do you discover who’s been swimming naked” – Warren Buffet –

La poussière de la correction de début février sur les marchés est désormais retombée, et les principaux indices boursiers ont repris des couleurs. Cette correction a au moins eu le mérite de recadrer certaines valorisations qu’un vent d’hélium avait encore gonflé depuis début 2018 (S&P 500 : +7.5% en 4 semaines).

Les plus grands perdants, une fois la marée descendue, ont été les investisseurs qui avaient pris l’habitude de vendre la volatilité de façon inconsidérée en ayant recours à des ETN inversés, avec effet de levier. L’AGEFI nous apprend ainsi que l’ETN XIV commercialisé par Credit Suisse vient d’être radié du Nasdaq à compter du 15 février, après être passé en quelques jours de 140$ à …6$ ! Il n’est pas certain que le cours de liquidation permette aux investisseurs de s’acheter un maillot de bain.

Le débouclage forcé des XIV et autres SVXY illustre brillamment les conséquences d’une des erreurs de généralisation décrite par Nassim Nicholas Taleb dans Le Cygne noir (Les Belles Lettres, 2012), à savoir l’erreur d’induction : une dinde, grassement nourrie pendant mille jours, finit par en concevoir un niveau de bien-être en constante augmentation en se basant sur son expérience passée… jusqu’à la date fatidique de Thanksgiving :
XIV_graph

Il est utile de rappeler que traiter un produit bancaire, où l’émetteur est juge et partie – ici, le Credit Suisse -, revient à aller au casino en s’installant du mauvais côté de la table de jeu. Sur le long terme, la banque du casino fait rarement faillite.

Dans cette édition de The Options Chronicle, nous allons recourir comme de coutume à une stratégie utilisant les options, de façon à minimiser le risque, tout en gardant à l’esprit que celui-ci est toujours présent dès qu’on ouvre une position.

Le titre International Paper (NYSE: IP) fait partie d’un secteur qui fait rarement les gros titres (l’emballage), possède des multiples de valorisation raisonnables (P/S = 1.10, forward P/E = 10.60), ainsi qu’un rendement de 3.3% au cours actuel :
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STRATÉGIE

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Catégories : The Chronicle

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